未来特殊资产处置趋势前瞻
作者：盘山集团 日期：2020-10-29
近期数据公布显示，三年时间银行业共处置不良贷款5.8万亿元，超过之前八年处置额的总和。银保监会主席郭树清8月份接受媒体采访时直言，受疫情影响预计2020年全年银行业还将处置不良贷款3.4万亿元，并提出银行业应加大不良贷款处置力度。在充分揭示风险的前提下，研究分阶段下调拨备覆盖率的监管要求，释放资源全部用于处置不良贷款。
新经济形势下，资产管理机构更要针对特殊资产市场呈现的新特点，顺应特殊资产处置的投行化趋势，积极开展围绕问题企业的另类投行业务，进而畅通金融和实体经济良性循环的管道，防范化解系统性金融风险。
一、不良资产市场呈现的新特点
本轮不良资产产生于近年来在全球经济深度衰退和国内经济下行压力加大的背景下，深入推进的以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革的过程之中。其特点，除了延续以往商业银行不良贷款余额和不良贷款率的上升趋势外，还有从民企蔓延至地方国企乃至有关大型央企的债务违约事件的不断出现，更有因违约所带来的金融风险的积聚、信用秩序的破坏、社会不和谐因素的增加等问题亟待解决，防范化解金融风险被放在更加重要的位置。
过去资产公司的业务对象主要是金融机构的不良贷款处置，系统性解决金融领域的潜在风险。如今特殊资产业务领域不断扩展，由金融机构扩展到实体企业，由资金市场扩展到资本市场，由金融领域扩展到经济领域。大型及超大型企业集团，私募和公募债发债主体，公开发行的资本市场主体等成为特殊资产的主要来源。
为此，需要有另类投行的思维，采取个性化的解决方案，一体化的运作思路，多元化的实施工具，精细化的操作步骤，解决复杂的特殊资产问题。
随着国内外经济形势不确定性不稳定性的进一步增强，以及以国内大循环为主的“双循环”新发展格局的加快形成，社会问题类资源会越来越多，为资产公司开展另类投行业务提供了广阔的发展空间。而这也是妥善应对疫情冲击更好发挥资产公司化解处置风险功能作用，围绕“资产管理”培育投资银行、财务顾问等财技和专业能力，专注打造核心竞争力的重要体现。
二、“双循环”格局下资产公司处置特殊资产投行化的主要表现
1、服务个性化
顺应新时期问题企业风险化解的个性化需求，资产管理公司应由原先的以持续完善特殊资产业务产品为中心，转向以客户为中心，在畅通问题企业“血液循环”的过程中，根据企业的特色化需求，或为解决企业困难提供所需要的金融资源，或通过资源整合给予其技术支持，或视情况引入外部投资者进行产业合作，最终通过提供个性化的综合性服务促进企业发生实质性的正向变化。
2、手段多样化
在通过特殊资产收购降低企业财务负担，通过追加投资等激发企业自身潜力提升企业生存能力，通过整合企业内外部资源增强企业内生动力的同时，叠加债务重组、市场化债转股、资产重组、企业重组、产业重组等多元化投资银行手段，改善企业财务状况，提升企业盈利能力，帮助企业实现转型升级。
最终直接或间接化解金融风险、优化资源配置，建立金融与实体企业良性循环的畅通渠道。与之相适应，特殊资产的业务形式由原先以处置转让为代表的简单化，转向以资源整合和价值提升为特征的复杂化。
3、运作一体化
系统性金融风险的防范化解，具有涉及主体多、覆盖范围广、利益冲突大、运作周期长、协调成本高等特征，需要放眼全局的视野甚至全球的大格局，摒弃零和博弈，坚持共赢理念，为问题企业设计一个以盘活重整为目标、兼顾各方利益且能兜得住的一揽子综合性解决方案。
运作一体化即针对一个具有价值提升潜力的不良资产，运用“综合经营、系统集成”的思维对其进行分解、分类，采取系统处置、有效盘活及投资银行手段加以一体化运作。
4、实施精细化
围绕问题企业开展的具有个性化的另类投行业务所需的三大能力，决定了资产公司在具体实施中要做好精细化。
一是对企业发展趋势、走出困境的专业研判能力。
另类投行主要为重组、清算或破产，不仅需要对企业微观面的深入研究，也要对行业发展、国内外经济形势等宏观面的科学研判，更需要基于多年实践所形成对企业走出困境判断的专业敏感性。
二是对企业价值挖掘、统筹推进重组的打持久战能力。
要对此类业务特别是其重组过程烂熟于胸、具有丰富的法律和财务知识，以及对资产估值的专业能力；同时，面对重组可能遇到的种种阻力，意想不到的甚至会导致前功尽弃的各种变数，以及耗时之久可能长达数年的运作周期，我们必须有稳健的心理素质、灵活的应变能力、高超的沟通水平，以及足够的耐心韧劲。
三是应对资产标的缺乏流动性和正规定价机制所要求的风险管理能力。
这需要我们进行更严格更扎实的尽职调查，实行事前预警、事中控制、事后评估的全流程风险管控。此外，另类投行业务也对我们引入社会资金、受托管理资产的专业运作能力提出了更高的要求。这不仅使得我们要从以前的资金为王转向人才为本，更要实施精细化运作。
三、跨越“春夏秋冬”的周期性经营策略
一是“春生”
在经济复苏期，对处于初创阶段盈利能力较弱的企业提供资金支持。在特殊资产处置方面，资产公司重点是发挥债务重组功能，收购特殊资产包，并做好对有价值提升潜力的特殊资产的培育。
二是“夏长”
在经济扩张期，对处于成长阶段要素整合能力较强的企业给予多元化的金融资源支持、参与其产业链并购等。这一时期，对前期经过价值培育和提升的特殊资产，资产公司可选择合适的时机予以出售；对不具有价值提升潜力或前期提升效果较差的特殊资产，按照“冰棍”理论尽快予以处置。
三是“秋收”
在经济收缩期，参与处于成熟阶段资产质量较高的企业的结构调整和产业升级机会。在特殊资产处置方面，资产公司应注重资产重组、股权重组等价值提升手段的综合运作，发挥“根雕效应”，不断提升特殊资产的内涵价值，并择机处置变现，实现资产价值的最大化。
四是“冬藏”
在经济萧条期，可寻找衰退阶段的企业重组、清算和破产等业务机遇。这一时期特殊资产市场规模会扩大，资产公司可加大特殊资产资源的储备力度。综上，基于特殊资产形成机制的周期性属性，资产公司旨在化解金融风险和服务实体企业而开展的另类投行，宜采取跨越“春夏秋冬”的周期性经营策略。
四、综合“加减乘除”的复合式重组手段
一是“加法”
通过对有重组价值的企业追加投资，提供资源供给和技术支持，引入产业合作方等，不仅帮助企业走出困境，还帮助企业做优做强。
二是“减法”
通过债务重组减低企业财务负担、资产重组剥离企业无效资产，帮助减掉包袱、聚焦主业，轻装上阵。
三是“乘法”
在对问题企业开展另类投行业务时，借助资本市场对提升特殊资产价值的“乘数效应”，提高特殊资产处置的效果
四是“除法”
即要提高处置特殊资产、化解金融风险的效率，使处置速度快于特殊资产增长速度，不仅在既定的时间范围内盘活更多的问题企业，还要在既定的投入上实现更多的社会效益和经济效益。
总体来讲，资产公司开展问题企业的另类投行业务，要综合运用“加减乘除”的复合式重组手段。
部分内容来源：当代金融家
