银行间市场年末钱紧露苗头 央行援助在路上

14日,央行公开市场操作延续中性对冲策略,虽然逆回购交易量超过到期量,但因有国库现金定存到期,当日既未净投放也未净回笼资金。当日资金面则进一步收敛,中小机构轧平头寸的难度加大,年末流动性波动显露端倪。市场人士指出,随着年底扰动加大,流动性维稳压力正在上升,预计央行公开市场操作将转入净投放;总体上看,内外因素施压下,年末流动性难免波动,但经过11月底的“压力测试”后,机构加强了流动性管理,再出现“钱荒”的可能性不大。

连续三日实现等额对冲

14日,央行开展了900亿元7天期、400亿元14天期和400亿元28天期逆回购,交易量合计1700亿元,较前一日的1150亿元增加550亿元,且多于日内1100亿元到期逆回购规模,实现净投放600亿元。不过,14日还有600亿元国库现金定存到期,因此当日央行在公开市场操作渠道既没有净投放,也没有净回笼,延续了本周以来的中性对冲策略。

本周前两个交易日,央行逆回购交易量均与到期量相同,公开市场操作实现等额对冲。市场人士表示,从好的方面来看,从上周连续五日净回笼转向中性对冲,至少说明央行在根据市场流动性供求状况微调货币政策操作力度,并无意主动引起流动性紧张;但从不好的方面来看,这表明央行释放流动性的意愿依然有限,其操作的目的更在于调剂流动性供求边际余缺,而不是释放增量流动性,从而助推流动性走向更加宽松的局面。

当然,受到月度缴税及年末扰动的影响,货币市场流动性已再现收紧的苗头,随着流动性维稳压力重新加大,后续央行公开市场操作转向实质净投放基本没有悬念。

年末效应渐现

14日,银行间市场资金面进一步收紧,资金利率整体走高,跨年跨春节资金利率继续大幅上涨。

银行间存款类机构质押式回购行情显示,昨日隔夜回购利率小涨近2bp,7天回购利率涨近14bp,7天以上各期限品种中,唯有21天回购利率小幅走低,其余品种则纷纷大幅走高,其中,跨年的1个月回购利率再涨27bp,跨春节的2个月、3个月回购利率分别涨14bp、16bp。

交易员称,从13日早盘开始,银行间市场资金面即出现收紧迹象,大行融出的规模及持续性不足,好在午后融出增多,资金面重回宽松;14日早盘,资金面进一步收紧,大行融出少许隔夜、7天资金,难以满足大部分需求,到午盘时仍有一些中小机构未能轧平头寸,午后,资金面偏紧态势延续,全天资金面均偏紧张。交易员称,尽管央行加大了逆回购操作力度,但由于实际并未净投放流动性,资金面仍在月度缴税和季末扰动等因素影响下趋于收紧。

市场人士指出,虽然年底往往会迎来财政库款的集中划拨,助力机构超储率回升,但从前几年情况看,财政资金释放通常集中在年底数日,与监管考核、节假日取现、常规月度缴税等因素形成的流动性需求之间存在一定的时间错位,因此,年底前两三周一般是流动性偏紧、波动较大的时期。

市场人士表示,随着年末效应等显现,流动性波动风险在上升,央行流动性维稳压力亦将上升。预计今后几周,央行将通过逆回购、MLF等操作适时提供流动性支持。考虑到央行仍会提供必要流动性支持,而11月钱紧已促使机构加强流动性管理,将资金备付工作提前,再出现“钱荒”的可能性不大。